КРИЗИС В США СОВСЕМ НЕ МИРАЖ
Комментарий обозревателя
Оппонируя Михаилу Делягину, возьмем на себя труд проанализировать его аргументы.
То, что доллар США - стержень мировой финансовой системы, это бесспорно. Современный "золотой стандарт", "лучше золота" - какими только эпитетами его не наделяли! Основное платежное средство, 1,5 триллиона которых болтается по миру и абсолютно ничем не обеспечено, кроме потребительского спроса, - это и есть основа грядущего кризиса мировой финансовой системы.
Но с тем, что США - стержень мировой экономики (30,2 процента ВВП и 55 процентов общемировой рыночной капитализации), при всей плакатной броскости этих цифр, согласиться крайне затруднительно. В течение 1996-2000 годов все мировые валюты - Юго-Восточной Азии (после кризиса 1997 года), Латинской Америки и даже евро-Европы подешевели к доллару США минимум на 20 процентов (по евро), а то и на 60-100 процентов, как в ЮВА. Совершенно очевидно, что доллар загнан в очень высокую переоценку, даже если считать хотя бы паритету покупательной способности. В результате ВВП США переоценен весьма и весьма существенно. Даже если просто скинуть накрученных 20 процентов с объявленной доли США в мировом ВВП, то полученные 24 процента будут очень близки к показателям евро-Европы.
Капитализация фондового рынка США в 11,5 триллиона долларов втрое, еще раз подчеркнем, втрое превышает капитализацию фондового рынка евро-Европы при примерно равном ВВП. Вот этот-то "мыльный пузырь", приносящий всего-то 0,5-1,5 процента дивидендов на текущую стоимость, и будет наверняка сдут. Какова тогда будет доля США в общемировой рыночной капитализации?
Но с общим выводом М. Делягина о том, что "вопрос устойчивости мировой экономики сегодня - это вопрос устойчивости финансовой системы США", необходимо, безусловно, согласиться. Проблема лишь в том: а насколько же реально устойчива финансовая система США?
Весь дальнейший перечень "Глобальных экономических опасностей" вполне корректен, так же как и вывод о том, что "эти угрозы носят средне- и долгосрочный характер".
НО СО ВТОРОЙ половиной этого утверждения о том, что это "не позволяет говорить о близости мирового финансового кризиса", согласиться уже нельзя. Ибо спусковых механизмов для начала кризиса несколько, а не только одна фондовая паника.
Перечислим основные сценарии кризиса:
- сброс 30-летних облигаций США (UST) евро-Европой, Японией и КНР на общую сумму примерно в триллион долларов; вероятность его достаточно низкая, и реализоваться этот сценарий может лишь в том случае, если евро-Европа решится "ударить первой". Китай также явно начинает ощущать себя крупным игроком на этом поле. Его недавнее заявление о переводе части валютных резервов в золотой запас всполошило, хоть и ненадолго, мировые биржи; назовем его вариантом "внешней атаки";
- мощный инфляционный разгон в США, рост цен на золото (по аналогии с ростом цен в 1977-1982 годах), рост ставки рефинансирования ФРС, падение котировок и рост доходности UST. Меньше всех потеряет тот, кто первым сбросит UST и быстро избавится от дешевеющих долларов (в евро, золото, недра и т.д., но только в реальные ценности). Именно этот сценарий уже проглядывается, и хотя мировые финансовые рынки уже привыкли и смирились с потерями от инфляции в США (которые реально гораздо выше, чем показывает американская статистика), при инфляции выше 10 процентов их поведение может резко измениться. Назовем этот вариант "рыночным";
- резкий импульс для развития кризиса со стороны ФРС США: уход с рынка UST, что вызовет скачок его доходности, вплоть до продаж UST, принадлежащих ФРС. Точная величина резервов ФРС, вложенных в UST, статистикой США не раскрывается, но оценить ее можно примерно в один триллион долларов. Назовем этот вариант "внутренним провоцированием". Вероятность его также весьма и весьма высока. К анализу именно этих вариантов, а не только примитивной биржевой паники мы еще вернемся.
Очередной тезис М. Делягина связан с тем обстоятельством, что, по его мнению, США надежно обеспечивают себе приток внешних капиталов, которые и покрывают гигантское пассивное сальдо их торгового баланса, ожидаемое в этом году в диапазоне 350-400 миллиардов долларов.
Пока с этим спорить бессмысленно. Пока нет кризиса. Проблема в том, чего стоит для США обеспечение этого притока и куда вкладываются эти капиталы. Кроме фондового рынка и UST других направлений вложений как-то не видно. За 20 последних лет рынок UST вырос в 4,5 раза, а вся экономика - вдвое. Величина госдолга США, оформленная в UST, уже практически совпадает с величиной ВВП. А этот порог всегда признавался критическим. И наверняка кто-то первым начнет "соскакивать с подножки" поезда, идущего под откос. Мы пока не знаем кто, ФРС или внешние инвесторы. Но это достаточно скоро станет ясно.
![](data:image/svg+xml;charset=utf-8,<svg height="200px" width="450px" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" version="1.1"/>)